篇一：我国证券市场股指期货与沪深300指数套利研究
吉林财经大学
毕业
我国证券市场股指期货与沪深300指
数套利研究
学 院金融学院
专业班级金融工程0801班
学生姓名张 微
学 号 0206080125
指导教师 刘 晓 东
职 称 副 教 授
二 ○ 一 二 年 四 月
毕业论文原创性声明
本人郑重声明：所呈交毕业论文，是本人在指导教师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。
论文作者签名： 2012 年 月 日
摘 要
本文以我国股指期货合约为研究对象，结合证券市场实际数据，运用实证分析的方法，阐述了在我国股指期货市场进行套利的全过程，论证了套利交易在我国股指期货市场的潜在发展空间，为机构投资者利用股指期货合约进行套利提供策略参考。
【关键词】 沪深300指数 股指期货 180ETF 套利
Abstract
This paper is combined with actual data of securities market, uses empirical analysis method, takes stock index futures contract in China as the research object, expounds the whole process of stock index futures arbitrage in China and demonstrates the potential development of stock index futures market arbitrage, which provides reference of stock index futures arbitrage strategy to institutional investors.
Keywords: CSI 300 indexStock index futures50ETFArbitrage
目 录
一、我国股指期货概述······································································· （1）
（一）我国股指期货的产生及发展 ···································（1）
（二）沪深300股票指数与沪深300股指期货合约 ·········（1）
1.沪深300股票指数 ···············································（1）
2.沪深300股指期货合约········································（1）
（三）股指期货的特点······················································（3）
（四）股指期货的交易策略 ··············································（3）
二、期现套利的理论模型·································································· （4）
（一）我国期指套利交易类型及可行性分析 ····················（4）
（二）股指期货定价模型 ··················································（4）
1.现货——远期平价定理·········································（5）
2. 持有成本模型 ·····················································（5）
3. 区间定价模型 ·····················································（5）
（三）股指期货套利交易风险 ··········································（8）
三、实证分析··························································································· （9）
（一）股指期货套利步骤 ··················································（9）
（二）沪深300股指期货合约期现套利头寸建仓·············（9）
（三）实证模型参数设定 ················································ （10）
1.参数设定 ···························································· （10）
2.沪深300股指期货合约的无套利区间 ··············· （11）
（四）期指套利盈亏分析 ················································ （14）
（五）小结 ······································································ （15）
四、结论···································································································（16）
（一）结论及建议 ··························································· （16）
（二）研究局限 ······························································· （16） 参考文献···································································································（17）
篇二：基于沪深300股指期货的统计套利模型实证分析
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基于沪深300股指期货的统计套利模型实证分析
作者：吴熙 吴梓越
来源：《经济研究导刊》2013年第31期
摘 要：选取沪深300股指期货真实交易的数据，并选择沪深300指数中权重排名前十五的一揽子股票组合作为现货组合。采用成对交易的方法，主要运用协整技术对股指期货的统计套利进行实证研究，同时利用GARCH模型对以前的研究方法进行改进，论证利用股指期货进行统计套利的可行性。
关键词：股指期货；统计套利模型；成对交易；实证分析
中图分类号：F830 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2013）31-0125-04
中国沪深300股指期货于2010年4月16日应运而生，为证券市场提供了做空机制，也为投资者提供了包括套利在内的新型盈利模式。在股指期货推出初期，人们对市场还缺乏深入的了解，往往造成市场大幅波动，使期货合约之间、期货与现货之间产生不合理的价格关系，进而产生套利机会。因此，中国沪深300股指期货的推出将为套利交易提供一个广阔的平台。股指期货套利交易，尤其是期货与现货之间的套利交易，有助于期货价格和现货价格维持合理的水平，从而有利于促进期货市场和股票市场的健康发展。
本文基于沪深300股指期货交易真实数据，选取中国A股市场上与沪深300指数高度相关的一揽子股票作为现货组合，在考虑一定交易成本的基础上，分析了运用沪深300股指期货进行统计套利的可行性，并论述了具体的套利策略。
一、文献综述
股指期货的统计套利在发达国家资本市场发展较早，理论与研究方法也相对成熟。Cornell等（1983）提出了持有成本定价模型，该模型是根据完美市场假设推导出来的，即股指期货的理论价格为：Ft，T = St×exp。其中，F、S分别为股指期货理论价格和股票指数价格，r、d分别为无风险利率和股票分红率，t、T分别为当前时刻和期货合约到期时刻，τ=T-t表示距期货合约到期日的时间。尽管理论上指数套利操作会使得指数期货实际价格回归于其理论价格，但由于持有成本定价模型假设过于苛刻、与现实证券市场条件不符，使其在解释及预测期货价格走势时有所缺陷。Klemkosky等（1991）提出了区间定价模型，在持有成本定价模型的基础上考虑了市场限制。Jakubowski（2006）基于华沙证券交易所新型的股指期货指数，通过构建无套利区间模型，比较新型股指期货市场与成熟股指期货市场之间期现套利的差异性，发现新型股指期货市场已经体现出了成熟市场的某些特性。
篇三：股指期货期现套利策略与案例分析
股指期货期现套利浅析
一、股指期货期现套利原理 1、什么是股指期货？
期货是与现货相对的概念，期货是现在进行买卖，但是在将来进行交收或交割的物品，这个物品可以是某种商品例如黄金、原油、棉花，也可以是金融工具例如沪深300指数。目前，国内的股指期货就是以沪深300指数为交易对象的期货，买卖双方交易的是一定时期后的沪深300指数点位。简而言之，股指期货的点数就是未来沪深300指数的点数。
2、股指期货与沪深300指数的联系
股指期货合约以沪深300指数作交易对象，那么期货指数与现货指数（沪深300）具有一定的联系。联系主要体现两点：第一、在大趋势上二者是同涨同跌的，而在某个小的时段里二者价格走势可能会出现不正常的偏离，如下图出现套利机会的三处。第二、在股指期货到期临近交割时，即期货指数成为现货指数时，二者点数相等，如下图右下角，期货指数与现货指数重合。价格 无 套 利 区间
时间
3、套利原理简介
股指期货就是未来的沪深300指数，所以在股指期货临近交割时期货指数与现货指数必然相等。如上图，在股指期货到期前，期货指数与现货
指数的走势会出现偏差，而在这种偏差达到不正常时，套利机会出现。何为不正常？简单地说，期货指数与现货指数价格偏差超过套利成本时为不正常。这里所说的套利成本包括资金使用成本、交易费用、冲击成本以及一些机会成本。根据数理分析，期货指数减现货指数小于25点为正常，而当该价差达到25点以上时为不正常，现期现套利机会出现。
在股指期货临近交割时，期现价差必然缩小会为0，扣除必要的套利成本，套利者可以获取稳定的无风险的利润。
二、ETF股指套利交易流程
出现了期现套利机会，怎样把握机会呢？理论上，当期现价差达到25点以上时，卖空股指期货的同时买入等值的沪深300指数成分股，等到期现价差缩小为0时，双边平仓获利了结。但是，唯一的问题是一次买入300支股票的可操作性比较差，而且300支股票里经常会有停牌的股票。由此看来，现货头寸的构建必须另寻他法。
目前拟合沪深300指数现货的方法除了利用沪深300指数的成分股进行复制，另外一个方法就是构建ETF基金组合。ETF即交易型开放式指数基金，是一种在交易所上市交易的开放式证券投资基金产品，交易手续与股票完全相同。例如上证50ETF就是主要投资范围为上证50ETF指数成分股的开放式指数基金。
1、ETF的选取
利用上市时间、流动性、与沪深300指数的相关性三个指标对目前的15支ETF进行筛选后，适合构建现货组合的ETF为：50ETF、深100ETF、180ETF。
2、资金配置
以目前沪深300指数3200点计算，做一单股指期货期现套利，买入ETF组合占用96万资金、做空股指期货需要占用17.28万资金，合计占用资金为113.28万元。
3、选择开仓时机
如前述，期现价差达到25点以上，可开仓，具体为买入ETF组时卖空股指期货。
4、选择平仓时机
当期现价差缩小为0附近时双边平仓，结束套利交易。从历史数据看，每个合约都会有提前平仓的机会。开、平仓都是通过专业的金长江套利软件一键实现。
三、风险点及防范措施
1、追加期货保证金风险及防范措施
股指行情大幅的快速上涨时，容易导致期货保证金不足。此时需要采取一些措施保护已有套利头寸的安全：额外追加资金、ETF和期货头寸同时减持部分仓位。
2、期现价差持续拉大的风险及防范措施
如前述，期现价差达到25点以上，可开仓。但在股指期货交割前，期现价差不缩小反而一直扩大，导致某个时间段里套利客户出现账户浮亏（当然，期现价差必然会缩小为0，高价差只是暂时的，账户浮亏只是暂时的）。出现这种情况，建议客户冷静等待，有资金的客户可以逢高价差继续建仓。
四、实际交易案例
图1：近期股指期货1012合约日K线图
图2:近期沪深300指数日K线图
某股指期货期现套利客户，2010年8月13日入金110万，开始做股指期货期现套利，9月30日转出全部资金，11月17日入金150万。截止11月30日，累计交易43个交易日，累计做套利15单，15单均为正收益，累计净收益42334元，粗略年化收益率为24%。请注意，这是通过风险极低的股指期货套利实现的。由于数据较多，以下只罗列该客户部分交易明细：
2010年8
合计占用资金：15.36万+84.84万=100.2万
合计盈利： 3689.7-2390.886=1298.8元
8月20
合计占用资金：15.93万+88.23万=104.16万
合计盈利： 1921.8-1307.68+1323.15=1937.27元
